最近台湾股市表现不佳，不仅大盘指数表现不如预期，成交量也创下了今年以来的新低，很明显的是投资人在现阶段倾向以较保守的态度来因应投资活动。但不幸的是在此节骨眼上，又有中华电信释股案要进行，而此释股案的金额与规模，是台湾股市上前所未有的纪录，可是却在这一年来股市最低迷的时间点来进行，实在不得不让人替此释股案捏一把冷汗。

更不幸的是，在释股案之前又发生了副总经理自杀事件、董事长辞职以及员工大游行的问题，而且释股价格底价又高达一百零四元，让一些本来有意愿承接的投资人都开始怯步，因为他们不知道用如此高的价格承接是否有利可图。

如果要以国外电信公司的股价来评估中华电信的价值时，那也是一件挺麻烦的事，毕竟各国的状况不同，以美国的AT&T、Worldcom、Sprint为例，股票的本益比在16到17倍左右，欧洲的电信公司本益比在60倍左右，亚洲的电信公司本益比依各国状况不同而异，但也多在三十倍以上，而且每一家电信公司未来都还有并购与发展其他业务的机会，拿它们的股价来与中华电信相比，也是有点牛头不对马嘴。

以目前中华电信资本额为九百六十四亿元，该公司今年度截至七月底，营业收入一千九百九十二亿元，税后纯益四百六十三亿元，每股税后盈余四．八元，在此情况下，政府应该是比照其它国家电信公司的本益比，把中华电信释股底价订在一百零四元，也许政府自认价位应相当合理，但事实上是如此吗？

以中华电信本身的体质而言，本来经营的是独占的电信市场，但将来面临固网开放的竞争之下，各种电信服务都可能有大幅降价的空间，可是服务质量却要不断的往上提升，假如没有新型态的服务出现，很可能会出现获利逐年减少的现象。但面对原来国营化事业的高人事成本，以及最近员工游行的诉求，假如无法大量裁员的话，是很难有竞争力的，更何况未来电信市场开放，加上网络和语音的服务逐渐整合，要如何面临全球化的竞争，也将是一个课题。

由于电信事业又与国家安全有关，交通部订出中华电信外资持股不得超过二十％的限制，假如扣除中华电信海外释股十二％，以及竞价拍卖外资可望取得一％外，外资在集中巿场只有七％的买进空间。而要到明年六月底完成民营化之后，交通部才会重新调整外资持股比例，外国人直接持股上限将会调高为三十％，目的是以利于中华电信与国际电信公司交换持股及策略联盟。

所以在释股初期，假如要期待外资买进，来让中华电信股票上涨的话，那可能是缘木求鱼了；但以国内股市的资金动能，似乎也很难让这种大型股有飙涨的机会，所以中华电信释股之成败，可能还在未定之天。但这是一条不能不走的路，毕竟未来国际化的竞争与趋势的转变，是不会停下来等我们的。（本文作者为「23xx电子论坛（http://www.23xx.com.tw）」总经理陈鼎升，电子邮件为[email protected]。）