最近台灣股市表現不佳，不僅大盤指數表現不如預期，成交量也創下了今年以來的新低，很明顯的是投資人在現階段傾向以較保守的態度來因應投資活動。但不幸的是在此節骨眼上，又有中華電信釋股案要進行，而此釋股案的金額與規模，是台灣股市上前所未有的紀錄，可是卻在這一年來股市最低迷的時間點來進行，實在不得不讓人替此釋股案捏一把冷汗。

更不幸的是，在釋股案之前又發生了副總經理自殺事件、董事長辭職以及員工大遊行的問題，而且釋股價格底價又高達一百零四元，讓一些本來有意願承接的投資人都開始怯步，因為他們不知道用如此高的價格承接是否有利可圖。

如果要以國外電信公司的股價來評估中華電信的價值時，那也是一件挺麻煩的事，畢竟各國的狀況不同，以美國的AT&T、Worldcom、Sprint為例，股票的本益比在16到17倍左右，歐洲的電信公司本益比在60倍左右，亞洲的電信公司本益比依各國狀況不同而異，但也多在三十倍以上，而且每一家電信公司未來都還有併購與發展其他業務的機會，拿它們的股價來與中華電信相比，也是有點牛頭不對馬嘴。

以目前中華電信資本額為九百六十四億元，該公司今年度截至七月底，營業收入一千九百九十二億元，稅後純益四百六十三億元，每股稅後盈餘四．八元，在此情況下，政府應該是比照其它國家電信公司的本益比，把中華電信釋股底價訂在一百零四元，也許政府自認價位應相當合理，但事實上是如此嗎？

以中華電信本身的體質而言，本來經營的是獨佔的電信市場，但將來面臨固網開放的競爭之下，各種電信服務都可能有大幅降價的空間，可是服務品質卻要不斷的往上提升，假如沒有新型態的服務出現，很可能會出現獲利逐年減少的現象。但面對原來國營化事業的高人事成本，以及最近員工遊行的訴求，假如無法大量裁員的話，是很難有競爭力的，更何況未來電信市場開放，加上網路和語音的服務逐漸整合，要如何面臨全球化的競爭，也將是一個課題。

由於電信事業又與國家安全有關，交通部訂出中華電信外資持股不得超過二十％的限制，假如扣除中華電信海外釋股十二％，以及競價拍賣外資可望取得一％外，外資在集中巿場只有七％的買進空間。而要到明年六月底完成民營化之後，交通部才會重新調整外資持股比例，外國人直接持股上限將會調高為三十％，目的是以利於中華電信與國際電信公司交換持股及策略聯盟。

所以在釋股初期，假如要期待外資買進，來讓中華電信股票上漲的話，那可能是緣木求魚了；但以國內股市的資金動能，似乎也很難讓這種大型股有飆漲的機會，所以中華電信釋股之成敗，可能還在未定之天。但這是一條不能不走的路，畢竟未來國際化的競爭與趨勢的轉變，是不會停下來等我們的。（本文作者為「23xx電子論壇（http://www.23xx.com.tw）」總經理陳鼎升，電子郵件為[email protected]。）